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Cette analyse a été commandée et financée par l’entreprise concernée et constitue donc un avantage non-monétaire mineur tel que défini par MIFID2

Dolfines

CR
Bloomberg   ALDOL FP
Ingénierie lourde  /  France  Web Site   |   Investors Relation
Acquisitions and new management ensure growth but financing still a headache
Objectif
Potentiel 109 %
Cours (€) 0,00
Capi (M€) 4,81
Méthodes Multiples actuelsPoidsValeurs (€)Potentiel 
DCF Editez et simulez  35 %0,0080 %
Somme des parties   20 %0,00559 %
VE/Ebitda Comparables 20,4 x 20 %0,00-81 %
P/E Comparables -11,0 x 10 %0,00-50 %
Rendement Comparables 0,0 % 10 %0,00-100 %
Cours/Actif net comptable Comparables 1,9 x 5 %0,0010 %
Objectif de cours  100 %0,00109 % 
Question de valorisation
Oil & Gas

We expect 2020 to be the nadir in activity, yet maintain a cautious stance as oil majors continue to exert a strong capital discipline.
We expect the Solutions and Contracting divisions to win c. €400-600k of awards from 2022 to 2024. Dolfines has expertise that can be applied early in the cycle, such as technical refurbishment, yet offshore drilling remains subdued.
The DCF is based on a 4% EBITDA growth for the oil and gas activities.

New Energies

We have decided to isolate the New Energies division and show the sum of its discounted cash flows in 2023. This gives more clarity on the contributions of both the Oil and Gas and New Energies divisions and allows for a more suitable modelling of start-up projects. We expect Dolfines to receive c.50 orders for 15MW floaters, c. 5% of the total market. From 2033 onwards, we have applied a long-term EBITDA and capex growth rate of 9%. Note that, worldwide, floating wind installations are expected to grow by close to 20% CAGR from 2030 to 2040.

Key DCF metrics for selected years

Sum of the parts

Our sum of the parts valuation is based on multiples from comparable companies in each business line. 8.2 France is valued at the transaction price (c. €800k).

We value the Audit & Inspection division (Fatorig) at 8.5× 2023-24 EBIT, vs 15-17x for pure plays in inspection, testing and certification (Bureau Veritas, SGS, Eurofins Scientific), and justified by the cyclicality of the oil and gas sector.

The Services division is value at a multiple of 0.2x to 2023 sales, a 40% discount over its peers specialised in human resources and support services (Randstad, Adecco) and justified by the volatility in activity.

For the Contracting and Services divisions, we have applied a multiple of 5x to 2023 EBIT, using a discount to engineering companies operating in the energy field (Elecnor, Technip Energies) in order to reflect the risks inherent to a smaller company.

For the NAV of the New Energies division, we value the floating offshore wind division using a DCF method as applying a multiple on EBIT or EBITDA would require to select arbitrarily a reference year and therefore be dependent on a still uncertain timing. As a reminder, we use a 8% cost of debt and a 10% WACC.

Valorisation basée sur les comparables
Calculs faits avec 18 mois de prévisionsMcap (€M]P/E (x)Ev/Ebitda (x)P/Book (x)Yield(%)
Ratios des pairs 52,6 6,57 1,58 4,28
Ratios Dolfines -11,0 20,4 1,87 0,00
Prime 30,0 % 30,0 % 30,0 % 0,00 %
Cours objectifs (€) 0,00 0,00 0,00 0,00
Nordex SE 2 364 1208,492,130,00
Elecnor 1 627 28,74,891,1410,7
DCF par action Help View DCF history
Coût moyen pondéré du capit... % 10,1
Valeur actuelle des cash flow ... k€ 3 577
Free cash flow de l'année 11 k€ 1 563
Taux de croissance à l'infini "g" % 2,00
"g" de Durabilité % 2,00
Valeur terminale k€ 19 401
Valeur actuelle de la valeur te... k€ 7 441
   en % de la valeur totale % 67,5
Valeur totale actuelle k€ 11 018
Dette (trésorerie) nette moyen... k€ 2 353
Provisions k€ 3,34
Pertes/(gains) actuariels non ... k€ 0,00
Immobilisations financières (j... k€ 0,00
Intérêts minoritaires (juste val... k€ 0,00
Valeur des fonds propres k€ 8 661
Nombre d'actions Th 9 626 ...
DCF par action 0,00
Impact de la Durabilité sur le... % 0,00
Evaluer le coût du capital Help
Taux sans risque synthétique % 3,50
Prime de risque normative % 5,00
Taux d'impôt normalisé % 25,0
Échéance moyenne de la dette Année 5
Bêta sectoriel x 1,11
Bêta de la dette x 1,60
Capitalisation boursière k€ 4 813
Dette nette (trésorerie) à vale... k€ 2 686
Dette nette (trésorerie) à vale... k€ 1 733
Spread de crédit bp 800
Coût marginal de la dette % 11,5
Bêta de la société (endettée) x 1,41
Ratio d'endettement à valeur ... % 55,8
Dette/VE % 35,8
Taux de rentabilité exigé par l... % 10,6
Coût de la dette % 8,63
Coût des fonds propres desen... % 9,07
Coût moyen pondéré du capit... % 10,1
Calcul du DCF Help
  12/22A 12/23E 12/24E 12/25E Croissance 12/26E
Chiffres d'affaires k€   7 650 7 817 9 833 14 304 13,0 % 16 163   
EBITDA k€   -1 280 -846 413 1 180 13,0 % 1 333   
Marge d'EBITDA %   -16,7 -10,8 4,20 8,25 8,25   
Variation du BFR k€   0,00 0,00 0,00 0,00 8,00 % 0,00   
Cash flow d'exploitation total k€   -1 280 -846 413 1 180 1 333   
Impôts sur les sociétés k€   0,00 0,00 -11,2 -232 8,00 % -251   
Bouclier fiscal k€   -600 -300 -34,1 -34,1 8,00 % -36,8   
Investissements matériels k€   -600 -600 -600 -600 8,00 % -648   
Investissements matériels/CA %   -7,84 -7,68 -6,10 -4,19 -4,01   
Cash flows libres avant coût du financement k€   -2 480 -1 746 -232 313 397   
Divers ajustements (incl R&D, etc.) pour les... k€   24 648   
Free cash flow ajustés k€   -2 480 22 902 -232 313 397   
Free cash flow actualisés k€   -2 480 22 902 -211 259 298   
Capitaux investis   4,96 5,21 5,43 5,63 6,08   
 % détenuTechnique d'évaluation Multiple utilisé Participation à 100%
(k€)
Valorisation
participation
(k€)
En devise par action
(€)
% des actifs bruts
Dietswell New Energies 100 % DCF 25 160 25 160 0,00 72,8 %
Aegide International 100 % EV/EBITDA 10 3 000 3 000 0,00 8,68 %
Dietswell Factorig 100 % EV/EBIT 8,5 2 980 2 980 0,00 8,63 %
8.2 France 100 % AlphaValue valuation 1 500 1 500 0,00 4,34 %
Dietswell Services 100 % EV/Sales 5 1 400 1 400 0,00 4,05 %
Dietswell Solutions 100 % EV/EBIT 5 500 500 0,00 1,45 %
Dietswell Contracting 100 % EV/EBIT 5 10,0 10,0 0,00 0,03 %
Autre
Actif brut 34 550 0,00 100 %
Trésorerie/(dette) nette fin d'année -2 686 0,00 -7,77 %
Engagements donnés -150 0,00 -0,44 %
Engagements reçus
Somme des parties 31 714 0,00 91,8 %
Nbre d'actions net de l'autocontrôle (fin d'année) 9 626 615
Somme des parties par action (€) 0,00
Décote du cours actuel par rapport à la somme des parties (%) 84,8 View history

Changements d’analyse : 02/11/2023, Changements de prévisions : 02/11/2023.