À 3,2 m€, le résultat net du S1 2013 de Chargeurs a plus que doublé par rapport à une base de comparaison de 2012 extrêmement faible (1,2 m€), il faut bien l’avouer. La bonne nouvelle est que son résultat d’exploitation est en hausse, à 9 m€ (contre 8,1 m€), or il a été réalisé dans un contexte de récession frappant des industries déjà très concurrentielle (le textile et les produits chimiques principalement). La décision de la direction, prise à la mi-2012, de réduire, à un rythme soutenu, le recours du groupe au financement bancaire, a été accompagnée d’une nouvelle réduction drastique de l’endettement net, qui est passé de 32,8 m€ environ, en décembre 2012, à 16,7 m€. C’est un résultat remarquable qui devrait permettre à Chargeurs de se sentir libre de reprendre ses projets d’investissement.
Le solide résultat d’exploitation du groupe, qui ressort à 9 m€, reflète l’essor continu de la division Films de protection, leader mondial dans son secteur et les difficultés persistantes de Chargeurs Interlining. Le chiffre d’affaires consolidé en baisse de 43,1 m€, ressort à 240 m€. Cette baisse est essentiellement attribuable à Chargeurs Wool qui a réduit son périmètre de consolidation au cours du S2 2012 et subi une nouvelle baisse importante de ses volumes. Avec le recul, la réduction de voilure de la laine aux composantes de la chaîne de valeur à moindre intensité capitalistique a été une décision judicieuse et essentielle à la protection du bilan du groupe.
En ce qui concerne Chargeurs Interlining, l’érosion des ventes reflète non seulement des marchés difficiles, mais également la décision d’éliminer de la base de clientèle, les clients les plus faibles effectivement dépendants du crédit fournisseur. Le coût en est acceptable en termes de marge d’exploitation (qui passe à 3,6 % contre 3,7 %), mais la décision présente surtout l’avantage à encore de défendre le bilan du groupe. La visibilité demeure relativement faible en raison d’un carnet de commandes très court. Il semblerait pourtant que le S2 démarre sur de meilleures auspices.
Dans le contexte actuel de récession, la division Films de protection constitue l’élément central du groupe. Même si celle-ci est essentiellement tournée vers l’Europe, elle a réussi à augmenter ses ventes de 4,6 %, notamment en… Italie (parts de marché gagnées grâce à des produits innovants) et à faire progresser ses marges d’exploitation (5,0 % contre 4,6 %). Cette division affiche de grandes ambitions et prévoit d’investir davantage en R&D.
L’importante baisse des volumes de l’activité Laine a eu des répercussions relativement bien maîtrisées sur son résultat net, en baisse de 1,4 m€ à 3,1 m€.
En plus d’un résultat relativement satisfaisant dans un contexte peu favorable, la gestion du bilan a été impressionnante avec une nouvelle réduction importante de la dette nette, qui est passée de 81 m€ en décembre 2011, à 33 m€ en décembre 2012, puis à 17 m€. La bonne gestion du fonds de roulement et des cessions d’actifs ont permis au groupe de s’affranchir plus rapidement de conditions de financement onéreuses et contraignantes. Ce qui est tout à fait bienvenu. 5 m€ supplémentaires d’actifs destinés à la vente vont permettre à Chargeurs de réduire encore son endettement net d’ici la clôture de l’exercice.
La direction maintient ses estimations prudentes pour 2013, à savoir, au moins un doublement du résultat d’exploitation, à 14 m€. Alphavalue adopte la même position, car ce qui est gagné sur les Films de protection a tendance à être perdu dans Interlining. Toutefois, en ce qui nous concerne, maintenir notre position consiste à cibler objectif de 17,5 m€. L’impression dominante est que Chargeurs a franchi un cap en se débarrassant du joug de sa dette bancaire en dépit d’un exercice difficile pour les activités. Cela confirme que les actifs sous-jacents sont robustes et qu’ils n’ont besoin que d’un petit coup de pouce pour afficher des résultats décents et assurer la croissance future des bénéfices. Ce serait en effet une inflexion sérieuse.
