La trésorerie nette de SFPI Group est positive à 5m€ (recalculée par AV; €25m selon définition société) fin 2022. La direction entend conserver cet état de fait, ce qui paraît d’autant plus raisonnable que les petits groupes ne peuvent généralement pas compter sur l’assistance de leur banque lorsque la conjoncture se dégrade.
Dans un contexte de crise liée à la COVID, la situation du groupe s’est effectivement durcie en 2020 avant de s’améliorer ensuite. Les licenciements en France, le fonds de roulement libéré et l’abandon du dividende 2019 ont contribué à faire remonter la trésorerie nette à 53m€. Malgré 10m€ de rachats d’actions, l’amélioration s’est poursuivie en 2021. La trésorerie nette atteignait 65m€ (Calculs AlphaValue, €75m selon société), représentant pratiquement 20% de la capitalisation boursière du groupe. En 2022, une forte augmentation du besoin en fonds de roulement a ramené cette dernière à 5m€.
Le dividende versé dépend du niveau de résultat. Autrement dit, la baisse de 33% de ce dernier s’est traduit par une contraction du dividende, passé à 0,05€ par action au titre de 2022 (contre 0,08€ en 2021). S’il présente l’avantage de préserver les marges de manœuvre financières du groupe, cet ajustement à la baisse n’est malheureusement guère encourageant concernant la place donnée à la rentabilité dans les priorités des propriétaires du groupe.
Il convient également de signaler que la structure de type conglomérat diminue les risques : les activités étant ségréguées, l’éventuelle faiblesse de l’une ne peut pas avoir d’effet d’entrainement sur le groupe. Il est également plus aisé de prendre rapidement des décisions en termes de restructuration et d’éviter de longues négociations avec les syndicats sur l’évolution des conditions de travail lorsqu’une seule entité légale est concernée. Enfin, malgré une dette nette d’environ 15m€ fin 2022, probablement liée aux dernières acquisitions (WO&WO, Vitro and Tapkey), la société mère du holding n’avait pas de problème de financement.
Compte tenu de sa petite taille, SFPI est pénalisé par son statut de petite capitalisation dotée d’une structure juridiquement complexe la faisant ressembler à un petit conglomérat industriel. Cependant, le groupe a le mérite d’être remarquablement transparent concernant les résultats de ses différentes unités opérationnelles.
