SFPI Group

Compte tenu des résultats 2018 décevants qui ont été publiés, nous avons revu en baisse nos prévisions de BPA à partir de 2019. En effet, nous tablons désormais sur une reprise plus poussive avec une augmentation de la marge d'EBIT de +25pb par an (contre +50 pb par an précédemment). Mécaniquement, l'impact est plus marqué sur 2020 (ajustement en baisse de 50pb de la marge d'EBIT) que sur 2019 (impact de 25pb sur la marge d'EBIT). Ce changement suffit à expliquer la majeure partie de la révision de nos BPA.

Compte tenu de la révision de nos hypothèses en matière d’amélioration de la marge d’EBIT à 25pb par an (contre 50pb précédemment), nous avons abaissé les multiples de référence. Notons que nous avons laissé inchangés les multiples de chaque division à l’exception de ceux de DOM Security (ajustés en baisse de 11x à 10x).

La révision en baisse de nos prévisions en termes d'EBIT explique en grande partie l’ajustement baissier de notre valorisation par le DCF. Nous avons laissé inchangées les prévisions en matière de croissance et de CAPEX pour la période allant de 2022 à 2029, étant les deux paramètres les plus importants dans une valorisation par le DCF.