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Cette analyse a été commandée et financée par l’entreprise concernée et constitue donc un avantage non-monétaire mineur tel que défini par MIFID2

Dolfines

CR
Bloomberg   ALDOL FP
Ingénierie lourde  /  France  Web Site   |   Investors Relation
Capital increase to bring some order
Objectif
Potentiel 466 %
Cours (€) 0,01
Capi (M€) 0,24
Méthodes Current multiplesPoidsValeurs (€)Potentiel 
DCF (Edit and simulate)  35 %0,12839 %
Somme des parties   20 %0,141 009 %
VE/Ebitda Comparables -17,2 x 20 %0,00-100 %
P/E Comparables -3,3 x 10 %0,01-50 %
Rendement Comparables 0,0 % 10 %0,00-100 %
Cours/Actif net comptable Comparables 0,5 x 5 %0,03100 %
Objectif de cours  100 %0,07466 % 
Valuation matters
Oil & Gas

We expect 2020 to be the nadir in activity, yet maintain a cautious stance as oil majors continue to exert a strong capital discipline.
We expect the Solutions and Contracting divisions to win c. €400-600k of awards from 2022 to 2024. Dolfines has expertise that can be applied early in the cycle, such as technical refurbishment, yet offshore drilling remains subdued.
The DCF is based on a 4% EBITDA growth for the oil and gas activities.

New Energies

We have decided to isolate the New Energies division and show the sum of its discounted cash flows in 2023. This gives more clarity on the contributions of both the Oil and Gas and New Energies divisions and allows for a more suitable modelling of start-up projects. We expect Dolfines to receive c.50 orders for 15MW floaters, c. 5% of the total market. From 2033 onwards, we have applied a long-term EBITDA and capex growth rate of 9%. Note that, worldwide, floating wind installations are expected to grow by close to 20% CAGR from 2030 to 2040.

Key DCF metrics for selected years

Sum of the parts

Our sum of the parts valuation is based on multiples from comparable companies in each business line. 8.2 France is valued at the transaction price (c. €800k).

We value the Audit & Inspection division (Fatorig) at 8.5× 2023-24 EBIT, vs 15-17x for pure plays in inspection, testing and certification (Bureau Veritas, SGS, Eurofins Scientific), and justified by the cyclicality of the oil and gas sector.

The Services division is value at a multiple of 0.2x to 2023 sales, a 40% discount over its peers specialised in human resources and support services (Randstad, Adecco) and justified by the volatility in activity.

For the Contracting and Services divisions, we have applied a multiple of 5x to 2023 EBIT, using a discount to engineering companies operating in the energy field (Elecnor, Technip Energies) in order to reflect the risks inherent to a smaller company.

For the NAV of the New Energies division, we value the floating offshore wind division using a DCF method as applying a multiple on EBIT or EBITDA would require to select arbitrarily a reference year and therefore be dependent on a still uncertain timing. As a reminder, we use a 8% cost of debt and a 10% WACC.

Valorisation basée sur les comparables
Calculs faits avec 18 mois de prévisionsMcap (€M]P/E (x)Ev/Ebitda (x)P/Book (x)Yield(%)
Ratios des pairs ns 8,95 2,25 1,23
Ratios Dolfines -3,30 -17,2 0,53 0,00
Prime 30,0 % 30,0 % 30,0 % 0,00 %
Cours objectifs (€) 0,01 0,00 0,03 0,00
Nordex SE 2 113 -16,019,03,630,00
Elecnor 905 8,064,331,184,18
DCF par action Help View DCF history
Coût moyen pondéré du capit... % 9,11
Valeur actuelle des cash flow ... k€ 23 038
Free cash flow de l'année 11 k€ 435
Taux de croissance à l'infini "g" % 2,00
"g" de Durabilité % 2,00
Valeur terminale k€ 6 124
Valeur actuelle de la valeur te... k€ 2 561
   en % de la valeur totale % 10,0
Valeur totale actuelle k€ 25 599
Dette (trésorerie) nette moyen... k€ 1 001
Provisions k€ 3,34
Pertes/(gains) actuariels non ... k€ 0,00
Immobilisations financières (j... k€ 0,00
Intérêts minoritaires (juste val... k€ 0,00
Valeur des fonds propres k€ 24 595
Nombre d'actions Th 207 779
DCF par action 0,12
Impact de la Durabilité sur le... % 0,00
Evaluer le coût du capital Help
Taux sans risque synthétique % 3,50
Prime de risque normative % 5,00
Taux d'impôt normalisé % 25,0
Échéance moyenne de la dette Année 5
Bêta sectoriel x 1,13
Bêta de la dette x 1,60
Capitalisation boursière k€ 2 593
Dette nette (trésorerie) à vale... k€ 925
Dette nette (trésorerie) à vale... k€ -28,0
Spread de crédit bp 800
Coût marginal de la dette % 11,5
Bêta de la société (endettée) x 1,12
Ratio d'endettement à valeur ... % 35,7
Dette/VE % 26,3
Taux de rentabilité exigé par l... % 9,10
Coût de la dette % 8,63
Coût des fonds propres desen... % 9,15
Coût moyen pondéré du capit... % 9,11
Calcul du DCF Help
  12/21A 12/22E 12/23E 12/24E Croissance 12/25E
Chiffres d'affaires k€   4 392 7 340 8 062 9 937 6,00 % 10 533   
EBITDA k€   -1 423 -181 -417 964 6,00 % 1 021   
Marge d'EBITDA %   -32,4 -2,47 -5,18 9,70 9,70   
Variation du BFR k€   0,00 -200 0,00 0,00 4,00 % 0,00   
Cash flow d'exploitation total k€   -1 423 -381 -417 964 1 021   
Impôts sur les sociétés k€   -0,15 0,00 0,00 -176 4,00 % -183   
Bouclier fiscal k€   -34,1 -34,1 -34,1 -34,1 4,00 % -35,5   
Investissements matériels k€   -600 -600 -600 -600 4,00 % -624   
Investissements matériels/CA %   -13,7 -8,17 -7,44 -6,04 -5,92   
Cash flows libres avant coût du financement k€   -2 057 -1 015 -1 051 153 179   
Divers ajustements (incl R&D, etc.) pour les... k€   24 648   
Free cash flow ajustés k€   -2 057 -1 015 23 596 153 179   
Free cash flow actualisés k€   -2 057 -1 015 21 626 129 138   
Capitaux investis   4,88 5,36 5,62 5,84 6,07   
 % détenuTechnique d'évaluation Multiple utilisé Participation à 100%
(k€)
Valorisation
participation
(k€)
En devise par action
(€)
% des actifs bruts
Dietswell New Energies 100 % DCF 25 160 25 160 0,12 83,5 %
Dietswell Factorig 100 % EV/EBIT 8,5 2 800 2 800 0,01 9,30 %
8.2 France 100 % AlphaValue valuation 800 800 0,00 2,66 %
Dietswell Solutions 100 % EV/EBIT 5 500 500 0,00 1,66 %
MaintControl 100 % AlphaValue valuation 500 500 0,00 1,66 %
Dietswell Services 100 % EV/Sales 0,2 360 360 0,00 1,20 %
Dietswell Contracting 100 % EV/EBIT 5 0,00 0,00 0,00 0,00 %
Autre
Actif brut 30 120 0,14 100 %
Trésorerie/(dette) nette fin d'année -925 0,00 -3,07 %
Engagements donnés -150 0,00 -0,50 %
Engagements reçus
Somme des parties 29 045 0,14 96,4 %
Nbre d'actions net de l'autocontrôle (fin d'année) 207 779
Somme des parties par action (€) 0,14
Décote du cours actuel par rapport à la somme des parties (%) 91,0 View history

Changements d’analyse : 23/11/2022, Changements de prévisions : 23/11/2022.