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Cette analyse a été commandée et financée par l’entreprise concernée et constitue donc un avantage non-monétaire mineur tel que défini par MIFID2

Chargeurs

CR
Bloomberg   CRI FP
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Les objectifs du groupe à l’horizon 2025 renforcent les ambitions en termes de croissance organique
Publication Res./CA16/11/2018

Livraisons dans les temps

Abstraction faite des variations d’un trimestre sur l’autre, Chargeurs tient ses promesses de croissance ciblée et rentable.


Actualité

Chargeurs a publié un chiffre d’affaire en progression de 1% à taux de change et périmètre comparables, en ralentissement par rapport aux trimestres précédents (+2,5% sur 9 mois). Atteignant +11%, la croissance réelle s’explique par la réussite des acquisitions.

Chiffre d’affaires de Chargeurs sur les 9 premiers mois de 2018


Analyse

Les publications de chiffres d’affaires trimestriels peuvent être trompeuses. Le CA publié au titre du T3 de Chargeurs est dans ce cas de figure. Bien que largement “mondialisés”, les activités de niche du groupe sont en effet soumises à des variations d’un trimestre sur l’autre sans rapport avec l’évolution de la croissance sous-jacente. La modestie de la croissance proforma du T3 est à relativiser compte tenu des effets de base importants et de l’impact de la comptabilisation plus précoce (Protective Film) ou plus tardive des commandes (Technical Substrates).

Globalement, après en avoir échangé avec la direction, les chiffres récents sont de très bonne facture. Si les éléments laissant entrevoir une dégradation de la conjoncture mondiale se sont récemment renforcés, l’activité de Chargeurs n’est pas concernée pour le moment.

La cohérence des résultats publiés d’un trimestre sur l’autre est le principal facteur à retenir. Alors qu’elles auraient été cédées en raison de leur croissance nulle par la plupart des dirigeants privilégiant la rentabilité de court terme, des divisions telles que Luxury Materials (ex Wool) et Fashion Technologies (ex Interlining) ont été considérablement revitalisées par une spécialisation renforcée dans des marchés de niche mondiaux, une amélioration du mix dans l’ensemble des segments, des investissements en personnel plus qu’en capacités, et des acquisitions raisonnables à des prix prudents. L’intention était affichée, les réalisations sont là.

Conformément aux commentaires précédents selon lesquels Chargeurs, malgré sa petite taille, est bien un groupe mondial, la publication du CA du T3 a été enrichie d’une ventilation géographique. S’avérant utile, cette dernière confirme le déplacement hors d’Europe de la croissance. Il convient de rappeler que le groupe tient également à aligner la répartition géographique de ses actifs à celle de son chiffre d’affaires afin de limiter son exposition aux effets de change, des progrès satisfaisants ayant déjà été réalisés aux États-Unis.

Répartition géographique du chiffre d’affaires de Chargeurs sur les 9 premiers mois de 2018


Impact

Il n’y a pas lieu d’ajuster nos prévisions de chiffre d’affaires et de résultat, et ce au moins au niveau de l’opérationnel.


Objectif
Potentiel 38,3 %
Cours (€) 25,5
Capi (M€) 621
Perf. 1S: -1,92 %
Perf. 1M: -5,13 %
Perf. 3M: 18,4 %
Perf Ytd: 54,0 %
Perf. relative/stoxx600 10j: -6,05 %
Perf. relative/stoxx600 20j: -6,33 %
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