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Cette analyse a été commandée et financée par l’entreprise concernée et constitue donc un avantage non-monétaire mineur tel que défini par MIFID2

Chargeurs

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Bloomberg   CRI FP
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Les objectifs du groupe à l’horizon 2025 renforcent les ambitions en termes de croissance organique
M&A /Corp. Action28/01/2020

La réorientation stratégique vers les services aux musées est pleinement actée

Chargeurs a fait un grand pas vers son objectif de s’imposer sur des niches au sein de marchés mondiaux grâce à l’acquisition de D&P Incorporated, le leader américain des services aux musées. L’acquisition stratégique étoffera la division rebaptisée Chargeurs Museum Solutions (ex-Technical Substrates), qui devrait atteindre son objectif de chiffre d’affaires de 100m€ largement en avance sur le calendrier prévu.


Actualité

  • Chargeurs a signé un accord en vue d’acquérir la totalité du leader américain du secteur des services muséaux, D&P Incorporated.
  • La société devrait générer un chiffre d’affaires de 45m€ en 2020 et table sur un carnet de commandes signées de 50m€.
  • Grâce à l’acquisition de D&P, La division rebaptisée Chargeurs Museum Solutions devrait dépasser l’objectif de 100m€ de chiffre d’affaires.
  • Le prix d’acquisition n’a pas été communiqué par le groupe. Au termes de l’opération, le ratio (???) net/EBITDA sera inférieur à 3x.

Analyse

Initialement une affaire industrielle, la production de substrats techniques s’est transformée de façon inattendue en une solution qui sert l’ensemble de la chaîne de valeur des services muséaux et les expositions. L’incursion sur le marché américain au travers de l’acquisition de D&P Incorporated marque une étape majeure dans la quête de Chargeurs de s’adresser à des marchés de niche mondiaux à forte croissance. L’axe stratégique a été consolidé par le changement de dénomination de la division Technical Substrates reflétant les nouvelles ambitions de la direction.

En tant que leader du marché américain, la société D&P est fortement implantée dans le pays avec des clients importants dont la Smithsonian Institution et un certain nombre de musées présidentiels et militaires. Cela a permis à la société de porter son carnet de commandes à 50m€ et de cibler une liste de commandes « potentielles » non signées d’environ 100m$. En matière de rentabilité, le groupe table sur une marge opérationnelle supérieure à 10% et sur 5m$ de cash flow récurrent par an.

La taille de D&P étant plus de deux fois supérieure à celle du deuxième acteur le plus important, la consolidation de ce marché de niche fragmenté peut représenter un gisement de croissance. Grâce à cette acquisition, la nouvelle division Chargeurs Museum Solutions devrait générer un chiffre d’affaires annuel supérieur à 100m€, avec un an d’avance sur le programme, et porter sa part de marché à 20% selon la direction.


Impact

Notre ANR estimé tiendra désormais compte de D&P. Alors qu’elle tablait déjà sur une progression non-organique du chiffre d’affaires d’environ 100m€, notre évaluation par le DCF sera ajustée en fonction de la rentabilité attendue (marge opérationnelle de 10%) supérieure à nos hypothèses initiales.


Objectif
Potentiel 38,3 %
Cours (€) 25,5
Capi (M€) 621
Perf. 1S: -1,92 %
Perf. 1M: -5,13 %
Perf. 3M: 18,4 %
Perf Ytd: 54,0 %
Perf. relative/stoxx600 10j: -6,05 %
Perf. relative/stoxx600 20j: -6,33 %
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