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Cette analyse a été commandée et financée par l’entreprise concernée et constitue donc un avantage non-monétaire mineur tel que défini par MIFID2

IDI

CR
Bloomberg   IDIP FP
Sociétés holdings  /  France  Web Site   |   Investors Relation
Après une année record, la conjoncture est devenue difficile pour le private equity
Objectif
Potentiel 61,3 %
Cours (€) 48,5
Capi (M€) 351
Méthodes Current multiplesPoidsValeurs (€)Potentiel 
Somme des parties   55 %88,482 %
Rendement Comparables 6,3 % 20 %97,0100 %
DCF (Edit and simulate)  10 %37,4-23 %
P/E Comparables 21,7 x 10 %37,0-24 %
Cours/Actif net comptable Comparables 0,7 x 5 %55,114 %
Objectif de cours  100 %78,261 % 
Valuation matters

La base de notre évaluation commence par l’ANR, qui est estimé comme la somme des valorisations individuelles des 16 participations (en septembre 2021) du portefeuille, segmentées dans les deux piliers opérationnels de l’IDI, Private Equity Europe et Private Equity Emergents. Eu égard à la valorisation prudente de ses actifs par l’IDI, nous envisageons un potentiel de hausse substantiel de la valeur de son portefeuille d’actifs diversifiés, et qui est reflété dans la décote de plus de 50% par rapport à notre ANR estimé.

S’agissant d’une société d’investissement pure, sans activités consolidées au niveau de l’IDI, le DCF n’est pas particulièrement éclairant lorsqu’il s’agit de valoriser ce type de structure de holding. En conséquence, le DCF reflète uniquement les flux de dividendes versés par les entreprises du portefeuille, car essayer d’estimer les entrées de trésorerie provenant de cessions potentielles de ces mêmes entreprises est un exercice trop approximatif étant donné le profil d’investissement de l’IDI, qui n’est pas soumis au calendrier de liquidation des fonds comme la majorité de ses pairs dans l’univers du private equity. Ce fut le cas en 2020, où en raison d’un environnement de marché défavorable du fait de la pandémie de COVID-19, le management de l’IDI a freiné les cessions, venant de réaliser la vente de HEA Expertise en avril 2020 à des conditions convenues avant la crise sanitaire et économique (et réalisant un solide TRI de 35% sur son investissement).

En ce qui concerne l’évaluation par les pairs, l’approche est beaucoup plus claire. Nous nous basons sur un groupe de sociétés holding de type familial avec une forte implication en matière de contrôle et de gestion des actifs sous-jacents. Plusieurs d’entre elles possèdent dans leurs portefeuilles respectifs des actifs orientés vers les services, qui soutiennent les ambitions de valeur ajoutée et la génération de revenus récurrents, ce qui les distingue de leurs homologues plus axés sur les matières premières et, par conséquent, plus cycliques. La valorisation basée sur le rendement saute aux yeux, présentant un potentiel de hausse de 2x, justifié par le solide rendement du dividende de l’IDI de 5,1% prévu pour l’exercice 2021, contre un modeste 2,0% pour ses pairs.

Veuillez également lire la section ‘A savoir’ concernant l’impact du statut de SCA sur la valorisation.

Valorisation basée sur les comparables
Calculs faits avec 18 mois de prévisionsMcap (€M]P/E (x)P/Book (x)Yield(%)
Ratios des pairs 24,8 0,76 2,10
Ratios IDI 21,7 0,67 6,29
Prime -33,0 % 0,00 % 0,00 %
Cours objectifs (€) 37,0 55,1 97,0
Bolloré 15 936 36,80,831,10
GBL 12 255 35,00,613,64
Ackermans & van Haaren 5 073 10,21,192,02
Wendel 3 971 19,21,343,64
Kinnevik Investment 3 879 38,20,540,00
Corporacion Financiera Alba 2 641 15,50,652,21
DCF par action Help View DCF history
Coût moyen pondéré du capit... % 8,34
Valeur actuelle des cash flow ... k€ -164 7...
Free cash flow de l'année 11 k€ -21 465
Taux de croissance à l'infini "g" % 2,00
"g" de Durabilité % 1,60
Valeur terminale k€ -318 5...
Valeur actuelle de la valeur te... k€ -143 0...
   en % de la valeur totale % 46,5
Valeur totale actuelle k€ -307 8...
Dette (trésorerie) nette moyen... k€ 27 994
Provisions k€ 3 873
Pertes/(gains) actuariels non ... k€ 0,00
Immobilisations financières (j... k€ 610 381
Intérêts minoritaires (juste val... k€ 0,00
Valeur des fonds propres k€ 270 688
Nombre d'actions Th 7 243
DCF par action 37,4
Impact de la Durabilité sur le... % 3,45
Evaluer le coût du capital Help
Taux sans risque synthétique % 3,50
Prime de risque normative % 5,00
Taux d'impôt normalisé % 30,0
Échéance moyenne de la dette Année 5
Bêta sectoriel x 0,97
Bêta de la dette x 0,00
Capitalisation boursière k€ 351 270
Dette nette (trésorerie) à vale... k€ -7 645
Dette nette (trésorerie) à vale... k€ -7 645
Spread de crédit bp 0,00
Coût marginal de la dette % 3,50
Bêta de la société (endettée) x 0,95
Ratio d'endettement à valeur ... % -2,18
Dette/VE % -2,22
Taux de rentabilité exigé par l... % 8,26
Coût de la dette % 2,45
Coût des fonds propres desen... % 8,34
Coût moyen pondéré du capit... % 8,34
Calcul du DCF Help
  12/21A 12/22E 12/23E 12/24E Croissance 12/25E
Chiffres d'affaires k€   5 098 5 225 5 487 5 761 2,00 % 5 876   
EBITDA k€   -29 218 -29 802 -30 696 -31 310 -2,00 % -30 684   
Marge d'EBITDA %   -573 -570 -559 -543 -522   
Variation du BFR k€   4 440 10 854 919 5 183 2,00 % 5 287   
Cash flow d'exploitation total k€   -25 879 -18 948 -29 778 -26 127 -25 398   
Impôts sur les sociétés k€   -2 190 -175 -191 -224 3,00 % -231   
Bouclier fiscal k€   -144 -151 -151 -151 2,00 % -154   
Investissements matériels k€   -16,0 -16,0 -16,0 -16,0 2,00 % -16,3   
Investissements matériels/CA %   -0,31 -0,31 -0,29 -0,28 -0,28   
Cash flows libres avant coût du financement k€   -28 205 -19 265 -30 111 -26 493 -25 798   
Divers ajustements (incl R&D, etc.) pour les... k€     
Free cash flow ajustés k€   -28 205 -19 265 -30 111 -26 493 -25 798   
Free cash flow actualisés k€   -28 205 -19 265 -27 793 -22 572 -20 289   
Capitaux investis   568 572 601 628 640   
 % détenuTechnique d'évaluation Multiple utilisé Participation à 100%
(k€)
Valorisation
participation
(k€)
En devise par action
(€)
% des actifs bruts
Private Equity Europe 100 % AlphaValue valuation 410 500 410 500 56,7 67,3 %
Private Equity Emergents 100 % ANR 46 600 46 600 6,43 7,63 %
Autre 153 300 21,2 25,1 %
Actif brut 610 400 84,3 100 %
Trésorerie/(dette) nette fin d'année 30 177 4,17 4,94 %
Engagements donnés
Engagements reçus
Somme des parties 640 577 88,4 105 %
Nbre d'actions net de l'autocontrôle (fin d'année) 7 243
Somme des parties par action (€) 88,4
Décote du cours actuel par rapport à la somme des parties (%) 45,2 View history

Changements d’analyse : 06/09/2022, Changements de prévisions : 06/09/2022
Traduit d’une rédaction originale en anglais.