AlphaValue Corporate Services
Cette analyse a été commandée et financée par l’entreprise concernée et constitue donc un avantage non-monétaire mineur tel que défini par MIFID2

IDI

CR
Bloomberg   IDIP FP
Sociétés holdings  /  France  Web Site   |   Investors Relation
Les acteurs du private equity pénalisés par une conjoncture économique peu porteuse.
Objectif
Potentiel 34,5 %
Cours (€) 68,2
Capi (M€) 494
Méthodes Multiples actuelsPoidsValeurs (€)Potentiel 
Somme des parties   55 %87,729 %
Rendement Comparables 4,6 % 20 %13598 %
DCF Editez et simulez  10 %61,4-10 %
P/E Comparables 8,0 x 10 %67,2-1 %
Cours/Actif net comptable Comparables 0,6 x 5 %73,58 %
Objectif de cours  100 %91,734 % 
Question de valorisation

La base de notre évaluation commence par l’ANR, qui est estimé comme la somme des valorisations individuelles des 16 participations (en septembre 2021) du portefeuille, segmentées dans les deux piliers opérationnels de l’IDI, Private Equity Europe et Private Equity Emergents. Eu égard à la valorisation prudente de ses actifs par l’IDI, nous envisageons un potentiel de hausse substantiel de la valeur de son portefeuille d’actifs diversifiés, et qui est reflété dans la décote de plus de 50% par rapport à notre ANR estimé.

S’agissant d’une société d’investissement pure, sans activités consolidées au niveau de l’IDI, le DCF n’est pas particulièrement éclairant lorsqu’il s’agit de valoriser ce type de structure de holding. En conséquence, le DCF reflète uniquement les flux de dividendes versés par les entreprises du portefeuille, car essayer d’estimer les entrées de trésorerie provenant de cessions potentielles de ces mêmes entreprises est un exercice trop approximatif étant donné le profil d’investissement de l’IDI, qui n’est pas soumis au calendrier de liquidation des fonds comme la majorité de ses pairs dans l’univers du private equity. Ce fut le cas en 2020, où en raison d’un environnement de marché défavorable du fait de la pandémie de COVID-19, le management de l’IDI a freiné les cessions, venant de réaliser la vente de HEA Expertise en avril 2020 à des conditions convenues avant la crise sanitaire et économique (et réalisant un solide TRI de 35% sur son investissement).

En ce qui concerne l’évaluation par les pairs, l’approche est beaucoup plus claire. Nous nous basons sur un groupe de sociétés holding de type familial avec une forte implication en matière de contrôle et de gestion des actifs sous-jacents. Plusieurs d’entre elles possèdent dans leurs portefeuilles respectifs des actifs orientés vers les services, qui soutiennent les ambitions de valeur ajoutée et la génération de revenus récurrents, ce qui les distingue de leurs homologues plus axés sur les matières premières et, par conséquent, plus cycliques. La valorisation basée sur le rendement saute aux yeux, présentant un potentiel de hausse de 2x, justifié par le solide rendement du dividende de l’IDI de 5,1% prévu pour l’exercice 2021, contre un modeste 2,0% pour ses pairs.

Veuillez également lire la section ‘A savoir’ concernant l’impact du statut de SCA sur la valorisation.

Valorisation basée sur les comparables
Calculs faits avec 18 mois de prévisionsMcap (€M]P/E (x)P/Book (x)Yield(%)
Ratios des pairs 11,8 0,68 2,31
Ratios IDI 7,99 0,63 4,56
Prime -33,0 % 0,00 % 0,00 %
Cours objectifs (€) 67,2 73,5 135
Bolloré 16 808 7,410,641,18
GBL 9 954 51,70,644,05
Ackermans & van Haaren 5 597 11,31,041,99
Wendel 3 761 17,60,935,58
Corporacion Financiera Alba 3 016 12,90,581,91
Kinnevik Investment 2 125 ns0,500,00
DCF par action Help View DCF history
Coût moyen pondéré du capit... % 8,91
Valeur actuelle des cash flow ... k€ -114 5...
Free cash flow de l'année 11 k€ -20 901
Taux de croissance à l'infini "g" % 2,00
"g" de Durabilité % 1,60
Valeur terminale k€ -285 8...
Valeur actuelle de la valeur te... k€ -121 7...
   en % de la valeur totale % 51,5
Valeur totale actuelle k€ -236 2...
Dette (trésorerie) nette moyen... k€ -233 6...
Provisions k€ 3 649
Pertes/(gains) actuariels non ... k€ 0,00
Immobilisations financières (j... k€ 450 700
Intérêts minoritaires (juste val... k€ 8,00
Valeur des fonds propres k€ 444 440
Nombre d'actions Th 7 242
DCF par action 61,4
Impact de la Durabilité sur le... % 1,61
Evaluer le coût du capital Help
Taux sans risque synthétique % 3,50
Prime de risque normative % 5,00
Taux d'impôt normalisé % 25,0
Échéance moyenne de la dette Année 5
Bêta sectoriel x 1,08
Bêta de la dette x 0,00
Capitalisation boursière k€ 493 904
Dette nette (trésorerie) à vale... k€ -243 4...
Dette nette (trésorerie) à vale... k€ -243 4...
Spread de crédit bp 0,00
Coût marginal de la dette % 3,50
Bêta de la société (endettée) x 0,68
Ratio d'endettement à valeur ... % -49,3
Dette/VE % -97,2
Taux de rentabilité exigé par l... % 6,91
Coût de la dette % 2,63
Coût des fonds propres desen... % 8,91
Coût moyen pondéré du capit... % 8,91
Calcul du DCF Help
  12/22A 12/23E 12/24E 12/25E Croissance 12/26E
Chiffres d'affaires k€   9 798 24 679 30 780 31 284 2,00 % 31 910   
EBITDA k€   -6 739 4 632 4 330 2 693 2,00 % 2 746   
Marge d'EBITDA %   -68,8 18,8 14,1 8,61 8,61   
Variation du BFR k€   -17 319 3 555 4 002 1 750 2,00 % 1 785   
Cash flow d'exploitation total k€   -25 235 8 187 8 332 4 443 4 532   
Impôts sur les sociétés k€   3 992 -22 262 -19 729 -21 319 2,00 % -21 745   
Bouclier fiscal k€   -392 -613 -613 -613 2,00 % -625   
Investissements matériels k€   0,00 0,00 0,00 0,00 2,00 % 0,00   
Investissements matériels/CA %   0,00 0,00 0,00 0,00 0,00   
Cash flows libres avant coût du financement k€   -21 635 -14 687 -12 010 -17 489 -17 839   
Divers ajustements (incl R&D, etc.) pour les... k€     
Free cash flow ajustés k€   -21 635 -14 687 -12 010 -17 489 -17 839   
Free cash flow actualisés k€   -21 635 -14 687 -11 027 -14 744 -13 808   
Capitaux investis   636 569 579 592 604   
 % détenuTechnique d'évaluation Multiple utilisé Participation à 100%
(k€)
Valorisation
participation
(k€)
En devise par action
(€)
% des actifs bruts
Private Equity Europe 100 % AlphaValue valuation 270 600 270 600 37,4 69,2 %
Private Equity Emergents 100 % ANR 40 300 40 300 5,56 10,3 %
Autre 80 400 11,1 20,5 %
Actif brut 391 300 54,0 100 %
Trésorerie/(dette) nette fin d'année 243 491 33,6 62,2 %
Engagements donnés
Engagements reçus
Somme des parties 634 791 87,7 162 %
Nbre d'actions net de l'autocontrôle (fin d'année) 7 242
Somme des parties par action (€) 87,7
Décote du cours actuel par rapport à la somme des parties (%) 22,2 View history

Changements d’analyse : 26/10/2023, Changements de prévisions : 26/10/2023
Traduit d’une rédaction originale en anglais.