DCF
À ce jour, très peu d’entreprises de drones ont réussi à maintenir le taux de croissance supposé du marché (+10%). Nous appliquons donc un taux de croissance plus conservateur dans notre DCF à l’avenir, à savoir une croissance de 8% sur la période 2028-35. La commercialisation plus large du LineDrone pourrait pousser cette estimation à la hausse. Grâce à des mesures de maîtrise des coûts, à des effets de volume positifs et à une transition vers les services plutôt que les produits, nous pensons qu’une croissance à long terme de l’EBITDA de 8% est réalisable.
NAV
Pour la NAV, afin de refléter le potentiel de croissance nominale fort et de compenser le stade encore précoce de l’entreprise, avec une forte volatilité de la rentabilité, nous avons choisi de baser notre évaluation sur des multiples de ventes. Nous évaluons l’entreprise à travers ses différents segments, sur la base des ventes prévues en moyenne sur trois ans, auxquelles nous appliquons un multiple. Nous évaluons la Distribution à 1x ses ventes moyennes estimées sur trois ans. Ce multiple est en ligne avec des activités de distribution similaires des entreprises européennes, compte tenu de la valeur ajoutée limitée et des perspectives de croissance. Pour Drone Volt Factory, nous évaluons l’usine (correspondant aux ventes de drones et de caméras, ainsi qu’aux services) et la formation sur la base des multiples de trading actuels compilés sur Bloomberg pour les concurrents, soit environ 3x les revenus. De plus, nous évaluons l’activité émergente de Drone en tant que Service séparément à 3x compte tenu de la forte croissance et des marges élevées.
Pairs
En ce qui concerne les pairs, trouver une entreprise similaire à Drone Volt est un véritable piège car il n’y a actuellement aucune correspondance parfaite dans notre couverture, ni sur le marché coté. Nous abordons cependant cette question en évaluant Drone Volt en ligne avec les acteurs pertinents de l’industrie du drone, tels que Elbit Systems, Irobot et Aerovironment.
Le prix cible a souffert des différentes augmentations de capital effectuées pour soutenir les taux de croissance élevés de l’entreprise ainsi que des marges plus faibles dans ses grands contrats de distribution.
