DCF
A ce jour, très peu de sociétés de drones sont parvenues à maintenir leur croissance au rythme auquel le marché est supposé se développer (+10%). Notre DCF repose donc sur une hypothèse plus prudente en termes de croissance, à 7% sur la période allant de 2027 à 2034. Si elle devait être bien assurée, la plus grande commercialisation du LineDrone pourrait justifier une révision à la hausse de cette estimation. Grâce aux mesures de maîtrise des coûts, l’impact positif des volumes et au passage des produits aux services, nous jugeons crédible l’hypothèse d’une progression à long terme de l’EBITDA de 8%. L’activité aux Etats-Unis reposant sur les royalties améliore fortement notre valorisation par le DCF.
ANR
Pour l’ANR, afin de tenir compte du fort potentiel de croissance en valeur compensé par le stade encore précoce auquel se trouve le groupe, avec une forte volatilité de la rentabilité, nous avons opté pour une valorisation à partir des multiples de CA. Nous partons des prévisions moyennes de CA sur trois ans des différents segments auxquelles nous appliquons un multiple. Nous valorisons la distribution à 1x le CA moyen anticipé sur trois ans. Un tel niveau de multiple est conforme à celui appliqué dans le secteur comparable de la distribution européenne, tenant compte d’une valeur ajoutée et de perspectives de croissance limitées. Concernant Drone Volt Factory, nous avons affiné notre valorisation en la subdivisant en deux parties différentes. D’une part, nous valorisons séparément la participation dans Aerialtronics, mais à la moitié du prix de vente de cette participation de 50% à Aquiline. Deuxièmement, nous évaluons l’usine (correspondant aux ventes de drones et de caméras, ainsi qu’aux services) et la formation sur la base des multiples commerciaux actuels compilés sur Bloomberg pour les concurrents, c’est-à-dire environ 2 fois les revenus. En outre, nous évaluons séparément l’activité émergente de Drone as a Service à 3x compte tenu de la forte croissance et des marges.
VALORISATION PAR LES COMPARABLES
En ce qui concerne les comparables, trouver une société ressemblant à Drone Volt est chose véritablement compliquée. En effet, il n’existe aucune correspondance parfaite ni dans notre suivi, ni au sein de l’ensemble du marché. Nous contournons cette difficulté en valorisant Drone Volt par rapport aux acteurs concernés par le secteur des drones, tels que Elbit Systems, Irobot et Aerovironment.
L’objectif de cours a souffert des différentes augmentations de capital réalisées pour soutenir les taux de croissance élevés de la société ainsi que des marges plus faibles dans ses grands contrats de distribution.
