AlphaValue Corporate Services
Cette analyse a été commandée et financée par l’entreprise concernée et constitue donc un avantage non-monétaire mineur tel que défini par MIFID2

Drone Volt

CR
Bloomberg   ALDRV FP
Equipt. aérosp./def.  /  France  Web Site   |   Investors Relation
Du secteur des biens aux services
Objectif
Potentiel 385 %
Cours (€) 0,01
Capi (M€) 3,26
Méthodes Current multiplesPoidsValeurs (€)Potentiel 
DCF (Edit and simulate)  35 %0,03327 %
Somme des parties   20 %0,121 485 %
VE/Ebitda Comparables -73,3 x 20 %0,00-84 %
P/E Comparables -1,3 x 10 %0,00-50 %
Rendement Comparables 0,0 % 10 %0,00-100 %
Cours/Actif net comptable Comparables 0,1 x 5 %0,01100 %
Objectif de cours  100 %0,04385 % 
Valuation matters
DCF

Nous retenions précédemment l’hypothèse d’une croissance annuelle moyenne du marché d’environ 14% entre 2019 et 2027. Cependant, à ce jour, très peu de sociétés de drones sont parvenues à maintenir un tel rythme. Compte tenu des méga-contrats signés récemment avec Aquiline Drones et le client hongrois, les exercices compris entre 2021 et 2023 devraient être marqués par une forte croissance. Notre DCF repose donc sur une hypothèse plus prudente en termes de croissance, à 7% sur la période allant de 2023 à 2030. Si elle devait être bien assurée, la commercialisation du LineDrone pourrait justifier une révision à la hausse de cette estimation tant nous estimons que l’engin pourrait alors devenir le principal moteur de la croissance de Drone Volt. Grâce aux mesures de maîtrise des coûts, l’impact positif des volumes et au passage des produits aux services, nous jugeons crédible l’hypothèse d’une progression à long terme de l’EBITDA de 11%. L’activité aux Etats-Unis reposant sur les royalties améliore fortement notre valorisation par le DCF. Le potentiel de hausse pourrait devenir important une fois que l’introduction en bourse d’Aquiline Drone sera effective et que ses commandes à Drone Volt progresseront fortement. Notre scénario central concernant Aquiline Drones table sur des objectifs inférieurs de moitié à ceux annoncés dans la lettre d’intention.

ANR

Pour l’ANR, afin de tenir compte du fort potentiel de croissance compensé par le stade encore précoce auquel se trouve le groupe, avec une forte volatilité de la rentabilité, nous avons opté pour une valorisation à partir des multiples de CA. Nous partons des prévisions moyennes de CA sur trois ans des différents segments auxquelles nous appliquons un multiple. Nous valorisons la distribution à 1x le CA moyen anticipé sur trois ans. Un tel niveau de multiple est conforme à celui appliqué dans le secteur comparable de la distribution européenne, tenant compte d’une valeur ajoutée et de perspectives de croissance limitées. Concernant Drone Volt Factory, nous avons affiné notre valorisation en la subdivisant en trois parties différentes. Premièrement, nous valorisons à part la participation de 50% dans Aerialtronics. Deuxièmement, nous mettons en avant la formation tant elle sera, selon nous, l’un des principaux atouts pour Drone Volt puisque la réglementation devient de plus en plus complexe, en la valorisant de manière autonome, sur la base de nos estimations de CA sur trois ans glissants auxquelles nous appliquons un multiple de 3x (offrant une prime de 50% par rapport aux sociétés de drones) pour rémunérer sa forte rentabilité. Troisièmement, nous valorisons les autres activités de DVF (ventes de drones et de caméras, et prestations de services) sur la base des multiples de CA des concurrents actuellement observés par Bloomberg, soit environ 2x. En outre, nous valorisons à part le CA généré par le récent partenariat avec Aquiline Drones. Nous avons cette fois appliqué un multiple de 5x sur les redevances moyennes estimées pour les trois prochaines années. Enfin, le partenariat avec Aquiline Drones donne lieu à un échange de capital de 10%. Aquiline Drones n’étant pas cotée en bourse et ne communiquant pas ses comptes, nous avons valorisé cette participation sur la base du CA généré dans le cadre de notre scénario central (voir ci-dessus), auquel nous avons appliqué un multiple de 2x.

VALORISATION PAR LES COMPARABLES

En ce qui concerne les comparables, trouver une société ressemblant à Drone Volt est chose véritablement compliquée. En effet, il n’existe aucune correspondance parfaite ni dans notre suivi, ni au sein de l’ensemble du marché. Nous contournons cette difficulté en valorisant Drone Volt par rapport aux acteurs concernés par le secteur des drones, tels que Elbit Systems, Irobot, Aerovironment et ECA Group, ainsi que d’une société de robotique comme Kuka.

Valorisation basée sur les comparables
Calculs faits avec 18 mois de prévisionsMcap (€M]P/E (x)Ev/Ebitda (x)P/Book (x)Yield(%)
Ratios des pairs 29,0 13,7 2,76 0,93
Ratios Drone Volt -1,31 -73,3 0,08 0,00
Prime -50,0 % 0,00 % 0,00 % 0,00 %
Cours objectifs (€) 0,00 0,00 0,01 0,00
IsraëlElbit Systems(Consensus) 6 959 20,810,22,491,35
KUKA 3 341 72,517,52,640,18
Etats-UnisAerovironment(Consensus) 2 137 54,826,44,65n/a
Etats-UnisIrobot(Consensus) 1 092 nsns2,670,00
DCF par action Help View DCF history
Coût moyen pondéré du capit... % 9,47
Valeur actuelle des cash flow ... k€ 3 285
Free cash flow de l'année 11 k€ 1 982
Taux de croissance à l'infini "g" % 2,00
"g" de Durabilité % 2,05
Valeur terminale k€ 26 724
Valeur actuelle de la valeur te... k€ 10 818
   en % de la valeur totale % 76,7
Valeur totale actuelle k€ 14 103
Dette (trésorerie) nette moyen... k€ -2 979
Provisions k€ 105
Pertes/(gains) actuariels non ... k€ 0,00
Immobilisations financières (j... k€ 242
Intérêts minoritaires (juste val... k€ 3 430
Valeur des fonds propres k€ 13 788
Nombre d'actions Th 436 217
DCF par action 0,03
Impact de la Durabilité sur le... % 0,53
Evaluer le coût du capital Help
Taux sans risque synthétique % 3,50
Prime de risque normative % 5,00
Taux d'impôt normalisé % 30,0
Échéance moyenne de la dette Année 5
Bêta sectoriel x 1,19
Bêta de la dette x 0,60
Capitalisation boursière k€ 3 220
Dette nette (trésorerie) à vale... k€ -1 749
Dette nette (trésorerie) à vale... k€ -1 749
Spread de crédit bp 300
Coût marginal de la dette % 6,50
Bêta de la société (endettée) x 0,74
Ratio d'endettement à valeur ... % -54,3
Dette/VE % -119
Taux de rentabilité exigé par l... % 7,20
Coût de la dette % 4,55
Coût des fonds propres desen... % 9,47
Coût moyen pondéré du capit... % 9,47
Calcul du DCF Help
  12/21A 12/22E 12/23E 12/24E Croissance 12/25E
Chiffres d'affaires k€   8 617 10 111 12 478 14 213 7,00 % 15 208   
EBITDA k€   -808 -1 729 -328 1 021 11,0 % 1 134   
Marge d'EBITDA %   -9,38 -17,1 -2,63 7,19 7,45   
Variation du BFR k€   -5 747 225 723 950 7,00 % 1 017   
Cash flow d'exploitation total k€   -7 062 -1 404 495 2 071 2 150   
Impôts sur les sociétés k€   1 276 1 224 949 715 7,00 % 765   
Bouclier fiscal k€   51,6 -53,9 -62,6 -59,6 7,00 % -63,8   
Investissements matériels k€   -3 067 -3 159 -2 527 -2 502 3,00 % -2 577   
Investissements matériels/CA %   -35,6 -31,2 -20,3 -17,6 -16,9   
Cash flows libres avant coût du financement k€   -8 810 -3 384 -1 135 235 275   
Divers ajustements (incl R&D, etc.) pour les... k€     
Free cash flow ajustés k€   -8 810 -3 384 -1 135 235 275   
Free cash flow actualisés k€   -8 810 -3 384 -1 037 196 209   
Capitaux investis   11,4 11,8 11,3 10,8 11,1   
 % détenuTechnique d'évaluation Multiple utilisé Participation à 100%
(k€)
Valorisation
participation
(k€)
En devise par action
(€)
% des actifs bruts
Drone Volt Factory 100 % EV/Sales 2 10 000 10 000 0,02 21,0 %
Royalties 100 % EV/Sales 5 10 000 10 000 0,02 21,0 %
Aquiline Drones 9,90 % EV/Sales 2 85 000 8 415 0,02 17,6 %
Aerialtronics 50,0 % ANR 15 100 7 550 0,02 15,8 %
Distribution 100 % EV/Sales 1 7 000 7 000 0,02 14,7 %
Training 100 % EV/Sales 3 2 400 2 400 0,01 5,03 %
Autre 2 335 0,01 4,90 %
Actif brut 47 700 0,11 100 %
Trésorerie/(dette) nette fin d'année 3 468 0,01 7,27 %
Engagements donnés
Engagements reçus
Somme des parties 51 168 0,12 107 %
Nbre d'actions net de l'autocontrôle (fin d'année) 436 217
Somme des parties par action (€) 0,12
Décote du cours actuel par rapport à la somme des parties (%) 93,7 View history

Changements d’analyse : 12/10/2022, Changements de prévisions : 12/10/2022
Traduit d’une rédaction originale en anglais.