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Cette analyse a été commandée et financée par l’entreprise concernée et constitue donc un avantage non-monétaire mineur tel que défini par MIFID2

Drone Volt

CR
Bloomberg   ALDRV FP
Equipt. aérosp./def.  /  France  Web Site   |   Investors Relation
Du secteur de la distribution aux services.
Objectif
Potentiel 142 %
Cours (€) 0,01
Capi (M€) 14,4
Méthodes Multiples actuelsPoidsValeurs (€)Potentiel 
DCF Editez et simulez  35 %0,03235 %
Somme des parties   20 %0,02173 %
VE/Ebitda Comparables 6,9 x 20 %0,02100 %
P/E Comparables 10,7 x 10 %0,02100 %
Rendement Comparables 0,0 % 10 %0,00-100 %
Cours/Actif net comptable Comparables 0,6 x 5 %0,02100 %
Objectif de cours  100 %0,02142 % 
Question de valorisation

DCF
A ce jour, très peu de sociétés de drones sont parvenues à maintenir leur croissance au rythme auquel le marché est supposé se développer (+15%). Notre DCF repose donc sur une hypothèse plus prudente en termes de croissance, à 7% sur la période allant de 2023 à 2030. Si elle devait être bien assurée, la plus grande commercialisation du LineDrone pourrait justifier une révision à la hausse de cette estimation. Grâce aux mesures de maîtrise des coûts, l’impact positif des volumes et au passage des produits aux services, nous jugeons crédible l’hypothèse d’une progression à long terme de l’EBITDA de 8%. L’activité aux Etats-Unis reposant sur les royalties améliore fortement notre valorisation par le DCF.

ANR
Pour l’ANR, afin de tenir compte du fort potentiel de croissance en valeur compensé par le stade encore précoce auquel se trouve le groupe, avec une forte volatilité de la rentabilité, nous avons opté pour une valorisation à partir des multiples de CA. Nous partons des prévisions moyennes de CA sur trois ans des différents segments auxquelles nous appliquons un multiple. Nous valorisons la distribution à 1x le CA moyen anticipé sur trois ans. Un tel niveau de multiple est conforme à celui appliqué dans le secteur comparable de la distribution européenne, tenant compte d’une valeur ajoutée et de perspectives de croissance limitées. Concernant Drone Volt Factory, nous avons affiné notre valorisation en la subdivisant en trois parties différentes. Premièrement, nous valorisons à part la participation de 50% dans Aerialtronics, mais à un prix moitié moindre que celui appliqué lors de la vente de cette participation de 50 % à Aquiline. Deuxièmement, nous mettons en avant la formation tant elle sera, selon nous, l’un des principaux atouts pour Drone Volt puisque la réglementation devient de plus en plus complexe, en la valorisant de manière autonome, sur la base de nos estimations de CA sur trois ans glissants auxquelles nous appliquons un multiple de 3x (offrant une prime de 50% par rapport aux sociétés de drones) pour rémunérer sa forte rentabilité. Troisièmement, nous valorisons les autres activités de DVF (ventes de drones et de caméras, et prestations de services) sur la base des multiples de CA des concurrents actuellement observés par Bloomberg, soit environ 2x. En outre, nous valorisons à part l’activité Drone as a Service en plein essor .

VALORISATION PAR LES COMPARABLES
En ce qui concerne les comparables, trouver une société ressemblant à Drone Volt est chose véritablement compliquée. En effet, il n’existe aucune correspondance parfaite ni dans notre suivi, ni au sein de l’ensemble du marché. Nous contournons cette difficulté en valorisant Drone Volt par rapport aux acteurs concernés par le secteur des drones, tels que Elbit Systems, Irobot et Aerovironment.

L’objectif de cours a été révisé en baisse suite à l’annulation du potentiel de hausse lié au contrat signé avec Aquiline, annulé car ce dernier manquait de fonds. L’ensembles des indicateurs ont été pénalisés, à commencer par le FCF. Un contrat de distribution important mais générant de faibles marges devrait soutenir les flux de trésorerie en 2023 tandis que, parallèlement, les projets à long terme prennent forme (drones de surveillance des lignes électriques pour Hydro Québec, nouveau drone destiné à l’observation à longue distance).

Valorisation basée sur les comparables
Calculs faits avec 18 mois de prévisionsMcap (€M]P/E (x)Ev/Ebitda (x)P/Book (x)Yield(%)
Ratios des pairs 32,2 17,0 4,70 0,79
Ratios Drone Volt 10,7 6,85 0,61 0,00
Prime 0,00 % 0,00 % 0,00 % 0,00 %
Cours objectifs (€) 0,02 0,02 0,02 0,00
IsraëlElbit Systems(Consensus) 8 068 25,215,24,740,82
Etats-UnisAerovironment(Consensus) 5 131 62,838,2n/an/a
Etats-UnisIrobot(Consensus) 256 -4,69-22,53,660,00
DCF par action Help View DCF history
Coût moyen pondéré du capit... % 8,32
Valeur actuelle des cash flow ... k€ 15 028
Free cash flow de l'année 11 k€ 5 233
Taux de croissance à l'infini "g" % 2,00
"g" de Durabilité % 1,95
Valeur terminale k€ 82 115
Valeur actuelle de la valeur te... k€ 36 916
   en % de la valeur totale % 71,1
Valeur totale actuelle k€ 51 945
Dette (trésorerie) nette moyen... k€ -2 014
Provisions k€ 106
Pertes/(gains) actuariels non ... k€ 0,00
Immobilisations financières (j... k€ 208
Intérêts minoritaires (juste val... k€ 5 976
Valeur des fonds propres k€ 48 085
Nombre d'actions Th 1 751 ...
DCF par action 0,03
Impact de la Durabilité sur le... % -0,60
Evaluer le coût du capital Help
Taux sans risque synthétique % 3,50
Prime de risque normative % 5,00
Taux d'impôt normalisé % 25,0
Échéance moyenne de la dette Année 5
Bêta sectoriel x 0,96
Bêta de la dette x 1,00
Capitalisation boursière k€ 14 349
Dette nette (trésorerie) à vale... k€ -1 793
Dette nette (trésorerie) à vale... k€ -1 793
Spread de crédit bp 500
Coût marginal de la dette % 8,50
Bêta de la société (endettée) x 0,87
Ratio d'endettement à valeur ... % -12,5
Dette/VE % -14,3
Taux de rentabilité exigé par l... % 7,87
Coût de la dette % 6,38
Coût des fonds propres desen... % 8,32
Coût moyen pondéré du capit... % 8,32
Calcul du DCF Help
  12/22A 12/23E 12/24E 12/25E Croissance 12/26E
Chiffres d'affaires k€   13 736 23 865 29 050 35 736 8,00 % 38 595   
EBITDA k€   -2 799 -2 810 536 5 016 8,00 % 5 418   
Marge d'EBITDA %   -20,4 -11,8 1,84 14,0 14,0   
Variation du BFR k€   -508 -861 1 139 1 221 7,00 % 1 307   
Cash flow d'exploitation total k€   -112 -3 571 1 775 6 337 6 724   
Impôts sur les sociétés k€   -4 174 876 351 -694 7,00 % -743   
Bouclier fiscal k€   -27,0 -53,7 -50,4 -54,3 7,00 % -58,1   
Investissements matériels k€   -3 350 -4 000 -3 960 -3 920 3,00 % -4 038   
Investissements matériels/CA %   -24,4 -16,8 -13,6 -11,0 -10,5   
Cash flows libres avant coût du financement k€   -7 663 -6 749 -1 884 1 668 1 885   
Divers ajustements (incl R&D, etc.) pour les... k€     
Free cash flow ajustés k€   -7 663 -6 749 -1 884 1 668 1 885   
Free cash flow actualisés k€   -7 663 -6 749 -1 740 1 422 1 483   
Capitaux investis   10,8 12,0 11,3 10,6 11,0   
 % détenuTechnique d'évaluation Multiple utilisé Participation à 100%
(k€)
Valorisation
participation
(k€)
En devise par action
(€)
% des actifs bruts
Distribution 100 % EV/Sales 1 23 620 23 620 0,01 55,2 %
Drone Volt Factory 100 % EV/Sales 2 10 400 10 400 0,01 24,3 %
Aerialtronics 50,0 % ANR 7 500 3 750 0,00 8,77 %
Training 100 % EV/Sales 3 2 400 2 400 0,00 5,61 %
Drone as a Service 100 % EV/Sales 2 1 130 1 130 0,00 2,64 %
Autre 1 461 0,00 3,42 %
Actif brut 42 761 0,02 100 %
Trésorerie/(dette) nette fin d'année -3 597 0,00 -8,41 %
Engagements donnés
Engagements reçus
Somme des parties 39 164 0,02 91,6 %
Nbre d'actions net de l'autocontrôle (fin d'année) 1 751 001
Somme des parties par action (€) 0,02
Décote du cours actuel par rapport à la somme des parties (%) 63,3 View history

Changements d’analyse : 29/01/2024, Changements de prévisions : 29/01/2024
Traduit d’une rédaction originale en anglais.